“黑马”股市什么叫杠杆，往往指的是那些此前名不见经传却骤然出人意料拿下惊人销量的品牌。
参考零跑如今的表现，用“黑马”来形容零跑，已经不合适了。
7月份交付量超过10.1万辆，同比增长幅度超过102%。6月份销量超过9.3万辆，同比增幅有95%。整个2026上半年，零跑已经不止一次给出过名列前茅的销量表现，更是多次拿下新势力销量No.1，且甩开第二名不小的差距。
优秀的销量和傲人的增长率，对零跑来说不是偶发性事件，而是常态了。
与其用“黑马”来形容，倒不如用“好马”来总结。
可与此同时，外界对零跑的担忧也诞生了。原因是，这匹好马，正在亏损。
销量好但亏损，还是，亏损但销量好
根据相关媒体统计，今年1-6月份，新势力品牌的累计销量排行榜中，零跑汽车凭借35.65万辆的表现，毋庸置疑地成为了新势力销量第一。值得注意的还有，相比较第二名，零跑汽车以11.43万辆的差距断层领先。
在另一份上半年自主（包括新势力品牌）的销量统计榜单中，零跑汽车更是以大幅度的同比增长，成为了榜单前列中唯一实现正增长的品牌。
面对零跑汽车的市场表现，我们当然可以认为它还有进步空间，但很难再用“差”来形容了。好就是好，因为销量数字和动态变化数字是客观的。
引起争议的，是另一组来自财报的数据。
根据零跑汽车公布的2026年一季度财报，该季度中，零跑汽车的当季毛利率从14.9%降至9.4%，归母净利润表现为4.42亿元亏损。与此同时，根据零跑汽车公布的去年全年财报，零跑汽车全年净利润有5.4亿元。
如若不加思考，很容易误认为：首次实现全年盈利的零跑，今年立马“现原形”了。
这样的判断是有偏误的。
首先，归母净利润和净利润不是一回事，不能用两个不同的口径来衡量一个品牌的表现。根据简单的计算方式，归母净利润=净利润-少数股东损益，也就是说，归母净利润的数字通常要小于净利润。
其次，亏损并不一定是一件不可扭转的事情。财报信息现实，今年一季度定位价格都较低的零跑A10销量占比达到了27%。低价产品销量占比高，一定会带来毛利率的整体下跌，也一定会压缩品牌的盈利空间。
能够佐证这一点的，还有当季的营收表现。在营收数字增长了8%的情况下，零跑汽车还给出了25.8%的销量同比增幅。这意味着，低价产品带来的销量增长并不能有效帮助营收、利润数字的等比例提升。
如何解决这一点？很简单，就是用溢价稍高的产品来对冲“薄利多销”产品的影响。根据零跑汽车官方给予媒体的回应，当零跑D19（官价区间21.98—26.98万元，大型SUV）交付放量、产品结构改善后，品牌的毛利率有望回升。
所以我们能看到，零跑汽车的亏损并不是盲目的牺牲利润换销量，而是一个品牌阶段性产品投放带来的正常波动。
我们不提倡为了扩大销量规模源源不断地向市场投放低价产品，置盈利表现于不顾。
零跑汽车并非如此，在品牌的产品矩阵内，既有入门级产品用来扩大销量规模、摊薄研发等成本，又有旗舰产品，用来在走量的同时完成提升盈利表现的目的。
更何况，新势力品牌，没有规模，拿什么来谈盈利？很残酷，也很现实。
亏损，就一定意味着品牌经营不健康么？
外界之所以会对零跑汽车的亏损数字如此敏感，根本原因在于，无论是消费者还是资方，都已经足够理性，不再想要推崇不健康的品牌经营、扩张方式。
尤其是普通消费者，我们逐渐发现并且深切地感受到，一开始喊着“让利消费者”的许多全行业热潮，最终的后果和代价，其实还是落在了消费者身上。
一个增收不增利的品牌，要如何保持规模扩张的同时尽可能赚钱？只能是在看不见、不易感知的地方尽可能节约成本。也许是越来越不严谨的量产前测试，也许是环节越来越敷衍的出厂前质检，更严重的，或许是直接偷工减料。
正因此，比起销量，大家才会越来越愿意倾注更多的关注给品牌盈利数字。
但零跑汽车的短期亏损正如前文提到的，是产品结构短期变化带来的，而非不健康经营模式的显化。
7月底在一则媒体节目中，零跑汽车董事长朱江明明确表示：“零跑整个财务状况非常健康，比有些头部车企还健康，因为我们基本上没有贷款。”
这样说的依据是，2025年全年财报中，零跑汽车截止年末资金额为378.8亿元，有息负债为29.6亿元。贷款数额远远小于品牌拥有的资金，现金储备充足的同时拥有更加优秀的偿付能力。
用更通俗的话来解释，零跑不会因为负债崩掉。
节目中，朱江明还说了另一番意味深长的话：“零跑绝对不主动去搞别人，不干脏活。”
什么是“搞别人”？什么又是“脏活”？不言自明。
财报信息现实，今年一季度，零跑汽车的营销费用约为6.8亿元，除了用于品牌推广和海外渠道建设，还包括了国内下沉市场的渠道建设。在当期的营收中，营销费用占比仅有约6.7%，远低于某些新势力品牌。
而截止7月底，品牌在全球的门店数量已经超过了2000家，超过了绝大部分的新势力品牌。这从侧面说明，零跑在“品牌推广”层面的投入是相对较少的。
打上引号的原因，是因为许多品牌的“推广”实则是拉踩。
不在不必要的地方投入重金，不用脆弱的杠杆撬动财报表面数字的繁荣，将大量的资金和精力放在渠道建设、产品研发和供应链建立这些基础却重要的层面。
朱江明说零跑健康，一点也不假。
写在最后
零跑在一季度的确亏损，这是事实。零跑的经营状况是健康的，这也是事实。
关注度越高，需要承受的质疑也越多，这一点零跑同样不能回避。
但是在维持不错的规模扩张速度的同时，零跑也必须直面毛利率低、旗舰车型未来可能增量有限的风险。
根据某汽车平台公布的销量数据，今年6月份，零跑D19的单月销量为8034台，较之5月份有明显的提升。但目前除了零跑D19和一款销量上限很低的MPV产品零跑D99外，零跑没有能够拔高利润空间的产品了。
有亏损股市什么叫杠杆，可以接受。但零跑必须尽快实现稳定盈利了。
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